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Der Total Shareholder Return (TSR, Gesamtrendite für Aktionäre) ist der Gesamtbetrag, den ein Anleger aus einer Anlage erzielt und wird als Prozentsatz des investieren Kapitals ausgedrückt. Um den Gesamtbetrag zu ermitteln berücksichtigt der TSR Kapitalgewinne und Dividenden aus einer Aktie; er kann auch Sonderausschüttungen, Aktiensplits und Optionsscheine einschliessen. Die Formel für die Aktienrendite fasst also alle Erträge zusammen, um eine Gesamtperspektive für die Investition zu geben.
Grundsätzlich ergeben sich aus Aktien zwei Einnahmequellen. Zum einen sind es die Kapitalgewinne, also ein steigender Aktienkurs, und die laufenden Erträge (Dividenden). Bei der Berechnung des TSR kann ein Anleger nur die Dividenden berücksichtigen, die er tatsächlich erhalten hat oder auf die er Anspruch hatte. Bei der Berechnung zu berücksichtigen ist der Ex-Dividenden-Tag. In der Regel liegt das Ex-Dividenden-Datum für eine Aktie einen Werktag vor dem Stichtag, d. h. ein Anleger, der die Aktie am Ex-Dividenden-Datum oder später kauft, kommt nicht in den Genuss der angekündigten Dividende. Vielmehr wird die Dividende an denjenigen ausgezahlt, der die Aktie am Tag vor dem Ex-Dividenden-Datum besass. Daher muss ein Anleger bei der Berechnung des TSR das Ex-Dividenden-Datum, und nicht das Datum der Dividendenzahlung, kennen.
Der TSR ist am nützlichsten, wenn er über einen längeren Zeitraum gemessen wird, da er den langfristigen Wert einer Investition zeigt - die genaueste Messgrösse für den Erfolg der meisten Einzelanleger. Der TSR wird am besten bei der Analyse von Risikokapital- und Private-Equity-Investitionen verwendet. Diese Investitionen umfassen in der Regel mehrere Barinvestitionen während der Lebensdauer des Unternehmens und einen einzigen Barabfluss am Ende durch einen Börsengang oder Verkauf.
Die Formel zur Berechnung des Total Shareholder Return (TSR)
Die Gesamtrendite für den Aktionär errechnet sich aus dem Gesamtanstieg des Aktienkurses pro Aktie, zuzüglich den vom Unternehmen gezahlten Dividenden während einer bestimmte Periode. Diese Summe wird dann durch den ursprünglichen Kaufpreis der Aktie geteilt, um den TSR zu erhalten:
Angenommen ein Anleger kauft 200 Aktien von einem Unternehmen. Jede Aktie kostet CHF 10. Nach drei Jahren wird die Aktie zu CHF 15 gehandelt. Der Kurs der Aktie ist also gestiegen. Zusätzlich wurden CHF 2.50 pro Aktie an die Anleger ausgeschüttet. Der TSR wird also folgendermassen berechnet:
Der Anleger hat pro Aktie CHF 7.50 gewonnen, da der Kurs pro Aktie um CHF 5 gestiegen ist und eine Dividende von CHF 2.50 pro Aktie ausgezahlt wurde. Dies wird auch als der Barwert der Aktienrendite bezeichnet (stock return cash value). CHF 7.50 sind 75 % von dem, was der Anleger ursprünglich investiert hat.
Vorteile
- Die Kennzahl ist leicht verständlich und leicht zu berechnen. Sie zeigt den finanziellen Gesamtnutzen den ein Anleger während eines bestimmten Zeitraums hätte erzielen können.
- Die Kennzahl wird in Prozent ausgedrückt und ist somit gut mit einem Branchenreferenzwert oder mit dem TSR von einem anderen Unternehmen in der gleichen Branche vergleichbar.
- Die TSR ist ein guter Massstab für langfristige Leistungen.
Nachteile
- Wie die meisten Kennzahlen bezieht sich der TSR auf die Vergangenheit. Er spiegelt also keine Zukunftsprognose wieder.
- Der TSR wird immer nur für ein komplettes Unternehmen publiziert, nicht aber für bestimmte Divisionen des Unternehmens.
- Die Kennzahl ist extern ausgerichtet und spiegelt die Wahrnehmung der Leistung durch den Markt wider. Deswegen ist der TSR leicht beinflussbar, wenn der Aktienkurs kurzfristig schwankt.
- Der TSR misst nicht die absolute Grösse einer Investition oder deren Rendite. Aus diesem Grund kann der TSR Anlagen mit hohen Renditen bevorzugen, selbst wenn der Franken-Betrag der Rendite gering ist.
- Der TSR kann nicht verwendet werden, wenn die Investition Zwischen-Cashflows generiert.
- Darüber hinaus berücksichtigt der TSR nicht die Kapitalkosten und kann Investitionen über verschiedene Zeiträume hinweg nicht vergleichen.
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