O'Shaughnessy James P.

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Biografie

James P. O'Shaughnessy wurde am 24. Mai 1969 in Saint Paul, Minnesota, geboren. Als Jugendlicher ging er an die Saint Thomas Academy. Schon als junger Mensch interessierte er sich für den Aktienmarkt und für die Analyse der Aktien, zum Beispiel untersuchte er die Unternehmen des Dow Jones Industrial Average Aktienindex auf gemeinsame Merkmale. O'Shaughnessy schloss 1986 sein Studium der Wirtschaftswissenschaften an der University of Minnesota mit einem Bachelor of Arts ab. Zunächst arbeite O'Shaughnessy für ein familieneigenes Risikokapitalunternehmen. Ein Kollege machte O'Shaughnessy darauf aufmerksam, dass die Erkenntnisse der Forschungen von O'Shaughnessy auch interessant für die Verwaltung von Pensionsgeldern sein könnten. 1988 gründete O'Shaughnessy daher O'Shaughnessy Capital Management. Das Unternehmen berät grosse Pensionsfonds und Stiftungen.

Aufgrund seines Interesse an quantitativer Analysen setzte O'Shaughnessy seine Forschungen immer weiter fort.

Er schrieb mehrere Bücher:

• «Invest Like the Best: Using Your Computer to Unlock the Secrets of the Top Money Managers», 1994
  Auf Deutsch heisst das so viel wie: "Investieren wie die Besten: Entschlüsseln Sie mit Ihrem Computer die Geheimnisse der besten Vermögensverwalter".
• «How to Retire Rich: Time-Tested Strategies to Beat The Market and Retire in Style», 1998
  Zu Deutsch: "Wie man reich in Rente geht: Bewährte Strategien, um den Markt zu schlagen und sich stilvoll zurückzuziehen"
• Der Bestseller - mit der 1. Ausgabe 1997 - ist und bleibt: «What Works on Wall Street: A Guide to the Best-Performing Investment Strategies of All Time»
  Im Deutschen ist dieses Werk als «Die besten Anlagestrategien aller Zeiten – Welche Investment-Methoden wirklich funktionieren» bekannt.

Weitere berufliche Eckdaten:

• 1996 - O'Shaughnessy gründete seinen eigenen Investmentfonds: Cornerstone Growth und Cornerstone Value.
• 1997 - RBC O'Shaughnessy Mutual Fund wird von der Royal Bank of Canada für Kandische Investoren aufgelegt. Derzeit gibt es sieben Investmentfonds in der Fondsfamilie von RBC O'Shaughnessy.
• 1999 - Gründung Netfolio: Netfolio ermöglicht es Privatanlegern ihre eigenen diversifizierten Portfolios über das Internet aufzubauen. Das Unternehmen wurde 2001 wieder geschlossen.
• 2000 - O'Shaughnessy Capital Management verkauft die Investmentfondsfamilie an Hennessy Advisors.
• 2001 - O'Shaughnessy und sein Team wechseln von O'Shaughnessy Capital Management zu Bear Stearns Asset Management (BSAM), wo O'Shaughnessy als Senior Managing Director und Executive Director von Systematic Equity tätig war.
• 2007 - O'Shaughnessy vereinbart mit Bear Stearns, sein Systematic-Team aus BSAM auszugliedern und O'Shaughnessy Asset Management, LLC zu gründen.
  

Wie funktioniert die Trending Value Strategie?

O'Shaughnessy ist erfinder der Trending Value Strategie. In der vierten Auflage seines Bestsellers "What Works on Wall Street" hat James O'Shaughnessy eine neue Idee entwickelt, die er als "die beste Börsenstrategie der letzten 50 Jahre" bezeichnet. Anstatt sich auf eine bestimmte Kennzahl zu konzentrieren, stuft er die Unternehmen nach 5-6 Kennzahlen ein und kombiniert dies mit einem Momentum-Faktor.

Zunächst werden die Unternehmen anhand der folgenden Kennzahlen analysiert und in 100 Gruppen (Perzentile) eingeteilt. Im Folgenden werden die sechs Kennzahlen kurz erklärt, bevor auf die Trending Value Strategie weiter eingegangen wird.

Kurs-Buchwert-Verhältnis

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis wird verwendet, um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen. Es wird berechnet, indem der Aktienkurs des Unternehmens durch den Buchwert dividiert wird. Kurs-Buchwert-Verhältnisse unter 1 gelten in der Regel als solide und günstige Investitionen. Hier kann es jedoch Unterschiede geben je nach Branche.

Kurs-Umsatz-Verhältnis

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist ein Bewertungsverhältnis, das den Aktienkurs eines Unternehmens mit seinen Einnahmen vergleicht. Es ist ein Indikator für den Wert, den die Finanzmärkte jedem Franken der Umsätze eines Unternehmens beimessen.

EBITDA/Unternehmenswert (EV)

Der EBITDA/Unternehmenswert (EV) Multiplikator ist eine finanzielle Bewertungskennzahl, die die Kapitalrendite (ROI) eines Unternehmens misst. Das EBITDA/EV-Verhältnis kann gegenüber anderen Renditemessungen bevorzugt werden, da es für Unterschiede zwischen Unternehmen bereinigt ist. Durch die Verwendung des EBITDA werden Unterschiede in der Kapitalstruktur, der Besteuerung und der Bilanzierung des Anlagevermögens ausgeglichen. Der Unternehmenswert bereinigt ebenfalls die Unterschiede in der Kapitalstruktur eines Unternehmens.

Kurs-Cashflow-Verhältnis

Das Kurs-Cashflow-Verhältnis ist ein Aktienbewertungsindikator oder -multiplikator, der den Wert des Aktienkurses im Verhältnis zu seinem operativen Cashflow pro Aktie misst. Das Verhältnis verwendet den operativen Cashflow (OCF), der nicht-zahlungswirksame Ausgaben wie Abschreibungen und Amortisationen zum Nettogewinn beinhaltet. Das Kurs-Cashflow-Verhältnis ist besonders nützlich für die Bewertung von Aktien, die zwar einen positiven Cashflow haben, aber aufgrund hoher nicht-zahlungswirksamer Aufwendungen unprofitabel sind. Dies im Gegensatz zur Methode mit Diskontierten Cashflows wo der Freie-Cashflow verwendet wird - auch Free-Cash-Flow (FCF) genannt.

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist das Verhältnis zur Bewertung eines Unternehmens, das den aktuellen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn pro Aktie (EPS) misst.

Aktionärsrendite

Die Aktionärsrendite ist ein Mass für die finanzielle Leistung, das den Gesamtbetrag angibt, den ein Anleger aus einer Investition, insbesondere aus Aktien oder Anteilen, erzielt: Entweder durch Aktienrückkäufe, Dividenden oder die Rückzahlung von Schulden.

Berechnung Trending Value Strategie

Die Berechnung, beziehungsweise die Einteilung der Trending Value Strategie funktioniert folgendermassen: Jedes Unternehmen wird anhand von den obigen Bewertungskennzahlen eingestuft und anschliessend wird ein kombiniertes Ranking für das Unternehmen berechnet.

Zum Beispiel: Wenn das Kurs-Umsatz-Verhältnis eines Unternehmens zu den niedrigsten 1 % des Datensatzes gehört, erhält es den Kurs-Umsatz-Rang 1. Ein niedriger Wert bedeutet, dass ein Anleger für eine Investition von einem Franken einen vergleichsweise hohen Umsatz erwarten kann. Hat das Unternehmen aber ein Kurs-Umsatz-Verhältnis, welches zum höchsten Prozent aller Unternehmen im Datensatz zählt, so erhält das Unternehmen den Kurs-Umsatz-Rang 100. Die gleiche Berechnung wird für jede der Kennzahlen wiederholt.

Bei einigen Kennzahlen ist es umgekehrt, zum Beispiel beim EBITDA/EV: Gehört ein Unternehmen zu den höchsten 1 %, erhält es ebenso den Rang 1 bei dieser Kennzahl.

Jedes Unternehmen bekommt also pro Kennzahl ein Perzentil-Ranking von 1 bis 100. Fehlt ein Wert, erhält es eine Punktzahl von 50, was die Mitte des Rankings darstellt und somit neutral ist. Sobald alle Unternehmen in Bezug auf alle Bewertungskennzahlen eingestuft wurden, werden alle Werte der Bewertungskennzahlen für jedes Unternehmen addiert. Anschliessend werden alle Unternehmen in Perzentilen von 1 bis 100 in dieser kombinierten Rangliste eingeordnet. Dieses Endergebnis wird als Value Composite bezeichnet. Ein Value Composite von 1 bedeutet, dass das Unternehmen nach diesen Faktoren zu den 1 % günstigsten Unternehmen gehört.

In einem zweiten Schritt werden die besten 10 % der Unternehmen ausgewählt, die nach diesem Value-Composite-Score eingestuft sind. Anschliessend werden die Aktien nach einem Momentum-Faktor sortiert, in diesem Fall der 6-Monats-Kursindex. Dieser gibt an, wie sich der Kurs in den letzten 6 Monaten verhalten hat.

Das Ergebnis ist eine extrem günstige Gruppe von Unternehmen, die in den letzten 6 Monaten gestiegen sind.

Funktioniert die Trending Value Strategy wirklich?

O'Shaughnessy testete 3 verschiedene Value-Composite-Scores (VC), welche jeweils auf unterschiedlichen Kriterien basieren:

• Value Composite 1 (VC1): Basiert nur auf den ersten 5 Kennzahlen, ohne die Aktionärsrendite. Bei Verwendung dieser Kennzahl ergaben seine Backtests eine jährliche Rendite von 17,18 %.
• Value Composite 2 (VC2): Basiert auf allen 6 Kennzahlen. O'Shaughnessy verwendet diese Kennzahl in seinem Trended-Value-Screening, da seine Backtests eine Verbesserung der jährlichen Gesamtrendite um 12 Basispunkte auf 17,3 %, eine geringere Standardabweichung und ein geringeres Abwärtsrisiko zeigten.
• Value Composite 3 (VC3): Funktioniert wie das Value Composite 2, aber die letzte Kennzahl wird durch die Rückkaufsrendite ersetzt. Einigen Anlegern ist es gleichgültig, ob ein Unternehmen eine Dividende ausschüttet oder sie wollen diese vermeiden, da sie sehr hoch besteuert werden können. Dieser Value Composite erzielt eine noch höhere Rendite von 17,39 % pro Jahr, allerdings mit einer etwas höheren Standardabweichung im Vergleich zum Value Composite 2.