Vermögensverwaltung:
Estoppey Value Investments

Performance Value & Momentum weltweit

Vermögensverwaltung

Rebalancing Februar 2023

Die Erholung ging zumindest Anfang Februar weiter und hielt bis gegen Ende Februar an. Letzte Woche kamen nun wieder Zinssorgen auf, wegen Inflationssorgen insbesondere aus den USA. Dies drückte auf die Aktienkurse, denn eine steigende Inflation kann dazu führen, dass die Zinsen von den Zentralbanken angehoben werden. Dies entzieht dem Markt wiederum Liquidität, da Schulden mit höheren Zinsen teurer werden und sich Marktteilnehmende eher darauf konzentrieren, Schulden abzubauen als neue aufzunehmen. Da ein Grossteil der Wirtschaft und Geldmenge auf Schulden beruht, verringert sich bei steigenden Zinsen wegen dem Schuldenabbau die Liquidität und somit gibt es weniger Nachfrage bei den Aktien. Dies erklärt auch, warum die Aktienkurse zumindest kurzfristig meistens sinken, wenn Zinsen steigen - und umgekehrt.

Dazu kommt, dass die Zentralbanken angefangen haben, Anleihen wieder zu verkaufen und somit dem Markt zusätzlich Liquidität entziehen - dies im Gegensatz zum Quantitative Easing, als vor allem die europäische Zentralbank (EZB) und die amerikanische Zentralbank (FED) Anleihen aufkauften und den Markt mit günstigem Geld überschwemmten. Im Gegensatz dazu kauft die japanische Zentralbank mehr als je zuvor Anleihen auf und dies in einem Ausmass, dass die Verkäufe der EZB und FED kompensiert oder sogar überkompensiert werden. Der Grund dafür ist, dass sich die japanische Zentralbank auf die Kontrolle der Zinskurve konzentriert und damit schon seit Jahren eine unkonventionelle Geldpolitik betreibt. Welcher Effekt stärker Einfluss auf den Markt hat, wird sich erst in der Zukunft zeigen.

Vermögensverwaltung - Value & Momentum weltweit

Nach dem starken Anstieg zwischen September 2022 und Januar 2023 ist die Rendite im Value und Momentum Portfolio wieder etwas zurückgegangen. Heute sehen wir eine durchschnittliche Rendite von 15.9 % und eine Rendite seit Start von 56.7 %.

Interessant ist, dass bei der Erholung Anfang 2023 vor allem die Titel gut gelaufen sind, die im 2022 sehr stark gelitten haben. Defensive Titel aus dem Rohstoffsektor legten eine Pause ein. Dennoch gibt es Meinungen im Markt, die damit rechnen, dass Rohstoffpreise wie zum Beispiel der Gaspreis sich gegen Ende Jahr verdoppeln könnte. Goldman Sachs hat erst kürzlich einen Prognose gewagt, bei welcher sie den Preis für Gas wieder bei über 100 USD pro Megawattstunde sehen - im Gegensatz zu rund 50 Dollar, die heute dafür verlangt werden. Der Grund dafür dürften ein strukturelles Defizit beim Angebot von Gas und fehlende Infrastruktur sein. In den vergangenen Jahren war Erdgas so günstig, dass kaum in LNG-Terminals und Pipelines investiert wurde. Das führt nun dazu, dass es zu Lieferengpässen kommen kann. Der milde Winter hat jedoch dazu geführt, dass es nie zu einem tatsächlichen Engpass bei der Erdgasversorgung von Europa kam, obwohl die Lieferungen aus Russland drastisch zurückgefahren wurden. Ob die Prognosen bezüglich der Rohstoffpreise tatsächlich eintreffen, ist unmöglich vorauszusehen.

Wie immer bleibt es spannend. Einen Effekt den ich sehe ist, dass es wieder mehr Unternehmen zur Auswahl gibt, die günstig bewertet sind und zusätzlich eine hohe Qualität und ein hohes Momentum aufweisen. Das gefällt mir sehr, da das Value und Momentum Portfolio im Jahr 2022 doch sehr rohstofflastig geworden ist. Die Rohstoffbranche hat das Jahr 2022 dominiert. Für meinen Geschmack wäre mir eine etwas ausgeglichenere Branchenverteilung im Portfolio lieber. Dennoch sollte man sich nicht nur vom Bauchgefühl und Emotionen leiten lassen. Deshalb verwende ich in der Vermögensverwaltung eine Anlagestrategie, welche wissenschaftlich breit abgestützt ist und nachweislich zu einer Überrendite führen kann.

Rebalancing Value und Momentum

Im Februar sind zwei Unternehmen neu dazu gekommen: KGHM Polska Miedź ist eine grosse Produzentin von Kupfer und Silber. Eine Exotin, welche den Weg neu ins Portfolio geschafft hat ist die Bluegreen Vacations Holding Corporation. Das Unternehmen vermarktet und verkauft Rechte an Ferienwohnungen und verwaltet diese. Ich war selbst etwas erstaunt darüber, ein solches Unternehmen unter den Top 10 % - weltweit zu finden und dies erst noch mit ausserordentlich starkem Momentum und guter Qualität. Nun bin ich gespannt, ob und wie viel das Unternehmen zum Value und Momentum Portfolio beitragen kann.

Verkauft wurde diesen Monat die K + S AG, welche ihr Momentum praktisch komplett verloren hat. Anfänglich sah es sehr gut aus: Die Aktie stieg von rund 23 EUR im Februar 2022 auf über 35 EUR im April 2022. Das heisst, innert rund zwei Monaten konnte über 52 % Kursgewinn verzeichnet werden. Hätte ich eine Glaskugel, hätte ich natürlich dann verkauft. Heute sind wir wieder im Bereich der Einstiegskurse. Nur dank der Dividende liegt die Rendite bei mageren 0.44 %. Heute gibt es Unternehmen, welche vielversprechender sind. Da es im Februar 2022 nur eine Aktie ins Portfolio geschafft hat, wurde im Februar 2023 auch nur eine Aktie verkauft.

Hier ist die Übersicht mit den Käufen und dem Verkauf vom Febraur 2023 im Portfolio der Vermögensverwaltung: