Vermögensverwaltung:
Estoppey Value Investments

Performance Value & Momentum weltweit

Vermögensverwaltung

Rebalancing Juni 2022

Die durchschnittliche Rendite pro Jahr - für das Portfolio Value & Momentum weltweit - ging im Juni 2022 nochmals etwas zurück auf +21.7 % (von +23 %).

Nach einer sehr kurzen Erholung dominierte die Angst einer Erhöhung der Zinsen durch die Zentralbanken erneut. Die Inflation führte dazu, dass nervöse Anleger weiter Aktien verkauften. In solchen Zeiten lohnte es sich, genauer hinzuschauen: Die Chancen stehen gut, profitable Unternehmen zu günstigen Preisen zu bekommen. Ganz nach dem Vorbild von Warren Buffett: Auch in den 70er-Jahren war die Inflation hoch und er kaufte fleissig Aktien zu günstigen Preisen. So gelang es ihm, hohe Renditen zu erwirtschaften und ein beträchtliches Vermögen in Milliardenhöhe zu erlangen. Eine der Ursachen für die Inflation war der Preisschock wegen dem Embargo im Jahr 1973 durch die ölfördernden Staaten unter der Leitung von Saudi Arabien: Der Ölpreis stieg um 300 %!

Heute sehen wir gewisse Parallelen: Die Inflation ist hoch, die Angst vor einer Zinserhöhung durch die Zentralbanken geht um und der Preis für Öl, Gas und weitere Rohstoffe ist stark gestiegen. Investoren, die lange genug am Markt sind, dürften ein Déjà-vu erleben: Auch Warren Buffett hat in der jüngsten Vergangenheit seine hohen Liquiditätsreserven in Aktien getauscht - insgesamt hat er über 50 Milliarden US-Dollar investiert. Ganz nach seinem Motto: Sei ängstlich, wenn andere gierig sind und gierig, wenn andere ängstlich sind.

In der Vermögensverwaltung achte ich sehr genau auf diese Entwicklungen: Um die Spreu vom Weizen zu trennen, wähle ich für die Portfolios nur Unternehmen, welche ausserordentlich gute Fundamentaldaten aufweisen. Weiter ist es wichtig, dass Unternehmen die Preiserhöhungen aufgrund der der Inflation weitergeben können. Denn im aktuellen Umfeld werden die Preise höher wegen des knappen Angebots - es handelt sich um eine sogenannte angebotsgetriebene Inflation. Gerade Detailhändler und Kaufhäuser haben es in Zeiten hoher Inflation schwer. Im Rohstoffsektor hingegen handelt es sich um ein Gut, welches nicht einfach ersetzt werden kann - es braucht nach wie vor Öl und Gas in grossen Mengen.

Beim Rebalancing in der Vermögensverwaltung wurde diese Woche Dillard's verkauft: Mit +63.22 % Rendite war es eines der Zugpferde im Portfolio. Wegen der hohen Inflation in den USA werden es aber gerade Kaufhausketten wie Dillard's in naher Zukunft schwer haben, ihre Margen zu halten. Ersetzt wurde das Unternehmen durch die italienische SARAS, welche im Ölraffineriegeschäft tätig ist. Zudem wurde die Louisiana-Pacific Corporation aus dem Bausektor verkauft. Auch hier zeichnen sich Probleme ab wegen der Knappheit an Baumaterialien und gestiegener Rohstoffpreise. Ersetzt wurde sie durch die dänische Schifffahrtsgesellschaft Dampskibsselskabet NORDEN, die Schiffe betreibt und verchartert, welche Rohstoffe aller Art transportieren können.

Wie in den letzten Monaten sind es vor allem Unternehmen aus dem Rohstoff- und Transportsektor, die solide Fundamentaldaten und ein hohes Preismomentum aufweisen. Die momentane Weltlage hat sich leider nicht verändert: Neben Engpässen bei den Lieferungen entsteht auch Knappheit wegen dem Krieg in Europa. Gerade Kohle, Gas und Öl sind weiterhin sehr gefragt und das Angebot ist knapp.

Ich sehe es als meine Aufgabe als Vermögensverwalter, bei Investitionen die emotionalen Faktoren auszublenden und mich auf die Fakten zu konzentrieren: Die Gewinner muss man laufen lassen und die Verlierer müssen aussortiert werden. Deshalb musste Citi Trends ausserplanmässig nach 11 Monaten aus dem Portfolio entfernt werden. Ich arbeite hier mit einem fundamentalen Stop-Loss: Das heisst wenn die Fundamentaldaten wie die Profitabilität, Finanzierung und Effizienz nicht mehr gut sind, muss das Unternehmen konsequent aus dem Portfolio entfernt werden. Diese haben sich bei Citi Trends so stark verschlechtert, dass das Unternehmen mit -72.7 % aus dem Portfolio musste. Auch Citi Trends ist ein Opfer der hohen Inflation. Als Unternehmen im Einzelhandel wurde es hart getroffen. Ein solcher Verlust schmerzt und viele Privatanleger bringen es nicht übers Herz, solche Positionen zu verkaufen, sondern sie halten diese über Jahre in der Hoffnung, den Verlust irgendwann wieder herauszuholen. Dies wirkt sich negativ auf die Rendite aus, denn Unternehmen, die schlecht laufen, können noch weiter sinken und sich über Jahrzehnte nicht mehr erholen. Wer in der Finanzkrise Aktien der UBS damals für 30.- oder sogar 50.- Schweizerfranken "günstig" gekauft hat, weiss wovon ich spreche: Heute notiert die UBS-Aktie bei rund 15.- und viel weiter als auf 20.- Schweizerfranken ist die Aktie in den letzten knapp 14 Jahren nicht mehr gestiegen. Viel wichtiger als der Aktienkurs sind mir als Vermögensverwalter die Fundamentaldaten und das Momentum.

Hier ist die Liste mit den beiden neuen Unternehmen im Portfolio der Vermögensverwaltung und auch der drei Unternehmen, welche verkauft wurden: