Vermögensverwaltung Estoppey Value Investments - Value und Momentum Rebalancing August 2022
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Estoppey Value Investments
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Rebalancing August 2022
Die durchschnittliche Rendite pro Jahr - für das Portfolio Value & Momentum weltweit - erholte sich im August 2022 etwas und stieg auf +17.1 % (von +13.8 %). Das ist erfreulich, aber in einem solchen Jahr kann sich diese Zahl fast täglich stark verändern - je nachdem wie sich die Rezessionsängste, der Krieg und auch geopolitische Faktoren wie z. B. der Konflikt zwischen China und Taiwan entwickeln. Seit dem Start am 11. Februar 2020 beträgt die Rendite nun wieder +50 %.
So zeigt sich, dass meine Zuversicht beim letzten Rebalancing gerechtfertigt schien. Das Portfolio scheint mit einem hohen Anteil am Rohstoffsektor für die aktuelle Wirtschaftslage gut aufgestellt. Dies obwohl weiterhin viele Probleme wie die Inflationssorgen, der Krieg und Lieferkettenschwierigkeiten bestehen.
Auch das Rebalancing im August hat gezeigt, dass man genau hinschauen muss: Unternehmen, die die Qualitätskriterien nicht mehr erfüllen, müssen rigoros aussortiert werden, statt daran festzuhalten. Denn nirgends steht geschrieben, dass man einen Verlust mit derselben Aktie wieder wett machen muss. Ich stelle in der Praxis fest, dass es sowohl Laien aber auch Profis schwer fällt, sich von Verlierern im Depot zu trennen. Dafür verkaufen sie Gewinner oft zu früh, statt diese zu behalten. Beides schadet der Rendite.
Als Vermögensverwalter versuche ich diese emotionale Komponente aus den Anlageentscheidungen herauszunehmen. In der Vermögensverwaltung ist es wichtig, sehr strukturiert vorzugehen. Genau so gehe ich bei der Value und Momentum Strategie vor: Qualitativ hochwertige Unternehmen mit günstig bewerteten Aktien und einem hohen Momentum werden gekauft. Diejenigen Aktien, welche diese Kriterien nicht mehr erfüllen, werden verkauft.
Neu im Portfolio sind gleich zwei US-Unternehmen aus dem Rohstoffsektor: Einerseits ist dies CVR Energy, welches neben der Verarbeitung von Erdöl auch in der Herstellung von Stickstoffdünger tätig ist und bereits 1906 gegründet wurde. Das zweite Unternehmen ist PBF Energy, welches sich auf die Verarbeitung und Lieferung von Erdölprodukten in den USA, Kanada und Mexiko spezialisiert hat.
Beide Unternehmen zeichnen sich dadurch aus, dass sie einen hohen Piotroski F-Score aufweisen. Das heisst sie sind sehr rentabel, haben eine geringe Verschuldung und sind effizient im Kerngeschäft. Zusätzlich haben sie ein sehr hohes Adjusted Slope Momentum - sprich der Aktienkurs ist stark gestiegen und sie sind trotzdem immer noch günstig bewertet. Eine solche Kombination ist nicht leicht zu finden. Sicherlich helfen hier die hohen Rohstoffpreise mit und es wird sich im kommenden Jahr zeigen ob dies so bleibt. Aktuell sieht es leider nicht danach aus, dass sich die Weltlage von heute auf morgen ändern wird.
Verkauft habe ich die italienische Unieuro (-51.8 %) und die französische GROUPE SFPI (-27.7 %) - beide haben vor allem ihr Momentum verloren und Unieuro entspricht nicht mehr den geforderten Qualitätskriterien. Aus diesem Grund kann es Sinn machen, ein diversifiziertes Portfolio zu halten - die Gewinner gleichen so die Verluste der Verlierer aus. Der Verlust nach unten ist zudem bei 100% begrenzt, der Gewinn nach oben jedoch nicht - es kommt immer wieder vor, dass eine Aktie um über 100% steigt.
Hier ist die Übersicht mit Käufen und Verkäufen im Portfolio der Vermögensverwaltung:
| Unternehmen | ISIN | Land | Kaufpreis in CHF | Verkaufspreis in CHF | Dividenden | Gewinn / Verlust |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PBF Energy | US69318G1067 | United States of America | ||||
| CVR Energy | US12662P1084 | United States of America | ||||
| Unieuro | IT0005239881 | Italien | 28.652 | 12.389 | 1.423 | -51.8 % |
| GROUPE SFPI | FR0004155000 | Frankreich | 3.783 | 2.655 | 0.080 | -27.7 % |
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Die Neuen im Portfolio
CVR Energy
CVR Energy wurde 1906 gegründet und hat den Hauptsitz in Sugar Land, Texas.
Das Unternehmen ist in den Vereinigten Staaten von Amerika tätig und spezialisiert auf die Erdölverarbeitung und Herstellung von Stickstoffdünger.
Im Segment Petroleum raffiniert und vermarktet CVR Energy Benzin, Dieselkraftstoff und andere Raffinerieprodukte. Das Unternehmen besitzt und betreibt Rohölraffinerien im Südosten von Kansas und Wynnewood, Oklahoma. Beliefert werden hauptsächlich Einzelhändler, Eisenbahnen, landwirtschaftliche Genossenschaften und andere Raffinerien/Vermarkter.
Das Segment Stickstoffdünger besitzt und betreibt eine Stickstoffdüngeranlage in Nordamerika. Das Unternehmen verkauft die Produkte vor allem an landwirtschaftliche und industrielle Kunden.
Bild: CVR Energy
PBF Energy
PBF Energy hat seinen Sitz in Parsippany, New Jersey und wurde 2008 gegründet.
Das Unternehmen ist in zwei Segmente aufgeteilt: Raffinerie und Logistik. Mit seiner Erdölverarbeitung produziert PBF zum Beispiel Benzin, schwefelarmen Diesel, Heizöl, Schmierstoffe, Asphalt und andere Erdölprodukte. Per 31. Dezember 2021 besass das Unternehmen sechs Ölraffinerien und zugehörige Anlagen.
Das Unternehmen verkauft seine Produkte hauptsächlich in den Vereinigten Staaten, aber auch in Kanada und Mexiko. Darüber hinaus bietet es mit seiner Logistik den Transport per Bahn, Lkw und Schiff sowie Pipeline-Transport- und Lagerung an.
Bild:
PBF Energy
Das gesamte Portfolio findet ihr hier: Portfolio Vermögensverwaltung.
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