Vermögensverwaltung:
Estoppey Value Investments

Performance Value & Momentum weltweit

Vermögensverwaltung

Rebalancing Oktober 2022

Das Wetter an der Börse hat sich noch nicht aufgehellt. Paradoxerweise kann man beobachten, dass eigentlich positive Nachrichten zu weiteren Abstürzen an der Börse führen: So zum Beispiel die Nachricht, dass die Arbeitslosenzahlen in den USA einen Tiefststand erreicht haben. Weniger Arbeitslose, soll als schlecht sein? Das tönt schon fast nach Verschwörungstheorie - ist es aber nicht. Weniger Arbeitslose sind natürlich nichts schlechtes, sondern vielmehr die Knappheit an Arbeitskräften.

Die nüchterne Logik dahinter ist, dass bei einer Knappheit am Arbeitsmarkt die Löhne stark steigen. Das wäre ja eigentlich wieder eine gute Nachricht - wäre da nicht das "kleine" Problem mit der hohen Inflation: Höhere Löhne erlauben höhere Preise, weil die Menschen sich mehr kaufen und leisten können. Das Resultat ist, dass sich die Inflationsspirale munter weiter dreht.

Und was hat das mit der Börse zu tun?

Warum aber soll das schlecht für die Börse sein? Das Problem ist, dass eine hohe Inflation die Nationalbank auf den Plan ruft. Die Nationalbanken sollten eigentlich für Preisstabilität sorgen. Wie machen die das bei hoher Inflation? Sie erhöhen die Zinsen. Das kann dafür sorgen, dass lieber gespart wird und Konsument/innen weniger Geld ausgegeben. Denn nicht nur die Zinsen auf dem Sparkonto steigen wieder, sondern auch die Zinsen für Schulden, wie zum Beispiel Lombardkredite, Konsumkredite, Leasing und Hypotheken. So wird dem Markt Geld entzogen. Das soll dafür sorgen, dass Geld selbst durch die Knappheit wertvoll bleibt und nicht ständig weiter an Wert verliert, wie dies bei einer Inflation der Fall ist.

Die Preise stabilisieren sich, wenn die Inflation zurück geht. Sie können sogar sinken, wenn die Inflation sich in eine Deflation umkehrt. Genau das Gleiche gilt bei Aktien oder sonstigen Vermögenswerten. Wenn mehr Geld im Umlauf ist, steigen die Preise von Wertschriften tendenziell. Aktuell sehen wir das Umgekehrte: Dem Markt wird Geld entzogen, wodurch die Preise am Aktienmarkt sinken. Die Preise bei den Energieträgern steigen hingegen, was aber nichts mit der Geldpolitik der Nationalbanken, sondern mit einem knapperen Angebot bei gleichbleibender Nachfrage zu tun hat.

Dazu kommt, dass an der Börse nicht die Gegenwart, sondern die Zukunft gehandelt wird. Das heisst, es reicht alleine die Erwartung einer starken Anhebung der Zinssätze durch die Nationalbanken, um die Börsenkurse nach unten zu bewegen.

Genau das ist gerade in den USA passiert: Die tiefen Arbeitslosenzahlen weisen auf eine Knappheit auf dem Arbeitsmarkt hin, wodurch die Löhne steigen. Dadurch steigt die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen, was wiederum die Preise steigen lässt, denn auch diese sind ein knappes Gut. Dadurch erhöht sich die Inflation und die Preisstabilität ist in Gefahr. Dies bekämpft die Nationalbank mit höheren Zinsen, wodurch dem Markt Geld entzogen wird. Das wiederum bekommt den Börsenkursen nicht gut.

Vermögensverwaltung - Value & Momentum weltweit

Auch in meinem Musterportfolio mit der Value und Momentum Strategie konnte man dies beobachten: Die durchschnittliche Rendite pro Jahr ist wieder auf 13.4 % gesunken (von +15.3 %). Wie der Preischart oben zeigt: Wir waren auch schon tiefer. Aber ob das schon der Boden ist, kann nur ein Wahrsager wissen - ich bin leider keiner und halte mich lieber an die Tatsachen der Gegenwart. Die durchschnittliche Rendite ist eigentlich ganz gut, wobei man fairerweise sagen muss, dass die Erholung nach dem Corona-Tief den grössten Beitrag dazu geleistet hat. Das Jahr 2022 hat eher das Gegenteil bewirkt und eine phänomenale Rendite von teilweise über 30 % normalisiert. Auch das gehört zum Investieren dazu und sorgt für etwas Bescheidenheit.

Die Luft wird momentan immer dünner: Beim Rebalancing im Oktober waren nur 15 Unternehmen überhaupt noch geeignet für eine Investition. Davon sind acht bereits im Portfolio. Es bleiben also noch 7 Unternehmen übrig, und eine davon hat nur ein starkes Momentum, weil sie aufgekauft wird. Nach dieser Nachricht zur Übernahme ging es mit dem Aktienkurs wieder seitwärts - also auch kein valabler Kandidat für ein Investment.

Fazit: Die Auswahl begrenzte sich auf lediglich 6 Unternehmen weltweit. Ich warte noch auf den Tag, an welchem wir kein neues Unternehmen kaufen - auch das wäre kein Weltuntergang. In schwierigen Zeiten etwas Bargeld zu halten ist sogar hilfreich: Wenn sich die Lage verbessert, kann man damit umso mehr zugreifen.

Rebalancing Value und Momentum

Verkauft wurde diesen Monat das absolute Zugpferd im Portfolio: New Hope Corporation mit unglaublichen + 142.6 % Gewinn! 131.8 % davon sind reiner Kursgewinn - für Investierende in der Schweiz sogar steuerfrei. Weitere 10.8 % sind auf die Ausschüttung von Dividenden zurückzuführen. Warum wird ein solch gutes Unternehmen überhaupt aus dem Portfolio entfernt? Das Momentum ist doch intakt und der Aktienkurs stark gestiegen. Nun, durch den starken Anstieg ist das Unternehmen gegenüber anderen nicht mehr ganz so günstig bewertet. Deshalb wird es konsequent gegen Unternehmen ausgetauscht, welche günstiger zu kaufen sind und noch mehr Potential nach oben haben.

Das zweite Unternehmen, welches verkauft wurde ist Myer Holdings. Das Unternehmen ist im Einzelhandel tätig und tut sich im aktuellen Umfeld sehr schwer, Gewinne zu erwirtschaften. Es wird mit einem Verlust von -10.2 % verkauft. Ohne Dividenden wäre der Verlust sogar rund -19 %.

Neu hat ein Unternehmen den Weg ins Portfolio gefunden, welches wahrscheinlich alle Schweizer/innen kennen: Es handelt sich um die Implenia AG aus dem Bausektor. Der neue Hauptsitz Glattpark in Opfikon ist nicht einmal 100km entfernt vom Hauptsitz der Estoppey Value Investments AG in Basel. Ich war selbst etwas überrascht, denn bei einem Universum von rund 220 Schweizer Unternehmen, die an der Börse gehandelt werden, ist die Auswahl nicht gerade gross. Zusätzlich ist es für einmal kein Unternehmen aus dem Energiesektor. Aber es scheint, dass das Unternehmen in der jüngsten Vergangenheit seine Hausaufgaben gemacht hat. Ganz nach dem Motto: Lifere nid lafere! Was Schweizerdeutsch ist und so viel heisst wie: Arbeiten (liefern) und nicht schnorren! Wie dem berndeutschen Lexikon zu entnehmen ist. Der Aktienkurs von Implenia war Mitte 2018 auch schon einmal bei 80.- Schweizerfranken und stürzte dann bis auf unter CHF 20.- zusammen. Im letzten Jahr gelang es Implenia, diesen Trend zu drehen, und das in einem schwierigen Jahr wie 2022. Dazu kommt, dass der Absturz beim Aktienkurs dazu geführt hat, dass das Unternehmen nun sehr günstig bewertet ist. Die günstige Bewertung kombiniert mit dem hohen Momentum trifft genau meinen Geschmack beim Investieren. Ich bin sehr gespannt wie sich Implenia im kommenden Jahr entwickelt.

Der zweite Neuzugang ist Covenant Logistics - ein traditionsreiches Logistikunternehmen aus den USA. Covenant Logistics spezialisiert sich auf Express- und Versandlösungen sowie die Lagerhaltung. Gerade im aktuellen Umfeld mit Lieferengpässen bei hoher Nachfrage sind insbesondere Dienstleistungen im Logistiksektor sehr gefragt. Nach dem Einbruch bei der Logistik wegen der Corona-Pandemie konnte sich das Unternehmen sehr gut entwickeln - gerade wegen dem Nachholbedarf der Wirtschaft.

Hier ist die Übersicht mit den Käufen und Verkäufen im Portfolio der Vermögensverwaltung: